上周五，美联储官员的鹰派讲话和欧洲央行令人失望的表态令****市场出现暴跌，美股重挫，油价暴跌4%，债市收益率集体上扬。一石激起千层浪的背后，市场关于“流动性拐点”的论调也此起彼伏，周五市场震荡会成为*政策长周期转折点吗?

正方观点：市场可能正站在全球流动性的拐点上

从G20共识的角度来分析：

尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。

这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低*政策权重，增加财政政策权重。*达成的共识，可能在各国*政策实践中逐步体现，加之*政策空间受限与*效应逐步显现，这样来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴同时，我们或许需要多关注一点风险。

从库存周期的角度来分析：

美国十年期*利率正处于一轮周期末端。从需求-库存关系看，美国有较大概率进入库存震荡上行期，并对应利率上行周期。除了美国，目前多数经济体都处于产出缺口收窄期，从本质上说，利率是随着这一过程上行。

从*收益率反弹的角度来分析：

（1）全球利率的拐点：与去年10月美加息预期不同，近期美、欧、日*收益率同时出现明显上升，指向市场对*政策的担忧不****于美国。

（2）美国利率曲线隐含的信号：和去年10月收益率曲线平坦化不同，当前美债曲线陡峭化趋势明显，这也解释了长久期资产价格相对更为剧烈的反应。