2017年至今****涨幅高达13%，蚂蚁*招商代理主要受益于美元走弱和美国实际利率下降，但是在接下来数月，这些宏观因素将发生逆转，****价格将持续走低。（推荐阅读：下周********前瞻）

什么驱动****价格上涨?

下图为****全球实物需求和投机需求，2015-2016年的变化量，如图所示，投机需求的增长量远大于实物需求。根据CFTC数据，2016年****ETF的持仓量高达4547吨，接近2016年****总产量的14%。蚂蚁*招商代理即2016年****的上涨主要的推动因素的****需求的增加。

 

图为全球2012-2016年****的供给和需求图

2016年的****实物需求小于2015年，实物缺口小于2015年，但是价格却上涨。2016年****ETF持仓增加了3500吨****，增长了63%，即****需求的增加对****的供需关系影响较大。

这样的****涨势还能继续吗?

分析师Naeimi认为，由于宏观面已经出现扭转，****ETF的多头持仓恐难以维持在如此高的水平。

 

从美国实际利率来看，从2017年2月以来，实际利率水平已经回升。随着美联储加息日期的临近，其发言将越来越鹰派。

综上，2017年因美国实际利率走低，美元走弱，********需求增加，价格上涨13%。但目前美元已扭转颓势，宏观面利空****，****的****需求将减小。蚂蚁*招商代理********需求减少后，****的涨势将无以为继，在接下来半年内，价格将持续走低。