****个阶段是：1993年至1998年，美联储通过加息，将联邦****目标利率维持在了5%以上，明显高于1992年的3%。但1993年至1998年期间，美国CPI指数整体是下滑的，属逆向维持高利率。这导致了两个后果，一个是扣动了纳斯达克泡沫*裂，以及美股调整的*；另一个后果是，刺*了高速发展的*经济，1997年的*****风暴使多个*经济体*大幅贬值，经济陷入*。

而后的1999年6月至2000年6月，美国市场CPI指数出现了明显上升的走势，美联储以其敏锐的嗅觉和自信，在1999年6月至2000年5月，再次将调联邦****目标利率从4.75%上调到了6.5%，虽然加速了纳斯达克泡沫*裂，但同时将欧元上市流通给美元造成的冲击降到了****（后文详述）。

第二个阶段是：2009年末至2011年初，美国CPI持续上升，但美联储不仅没有加息，而且还维持了相当激进的QE。就其原因，可能是担忧诸如1999年6月至2000年6月加息后对美国资本市场造成的影响。2009年至2011年，美国还未平复次贷危机的恐慌，跟1999年至2000年刚经历*****风暴类似。不同的是，这次美国没有选择在CPI明显高企时迅速加息，因为没有必要。

果不其然，CPI指数并没有在低利率和QE的助推下持续上升，而是自2011年的高点开始回落，直至2015年中。2015年4月份之后，美国CPI开始回升，美联储开始释放加息信号，直至2015年12月份开始加息。此时，距上一次加息已十年之遥。

按照美国目前的CPI水平，加息或不加息，都可以接受。当下的美国经济，你可以举出一百个欣欣向荣的例子，同样也可以举出一百个值得警惕和悲观的数据。美联储官员可以很随意的释放加息或不加息的讲话，因为加息或不加息，市场不会觉得哪种结果更令人意外。